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东阿阿胶研究:价值回归 经营趋势持续向好

2017-06-29 18:26:20    DT电商  参与评论()人

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阿胶价值回归,经营趋势持续向好,维持增持评级。经过2016年前3季度的渠道调整,阿胶块销售迎来销售恢复,2017年有望延伸恢复趋势,衍生品复方阿胶浆保持快速增长,预计2017年整体增速高于2016年,维持盈利预测2017-19年EPS3.31/3.77/4.28元。阿胶价值回归空间广阔,衍生品资源潜力尚未充分发掘,公司大股东和核心高管一致增持,也充分彰显对未来发展信心,维持增持评级,维持目标价75元。

阿胶价值持续回归,文化营销持续推动。阿胶块是价值回归的核心,对标同类滋补品,阿胶仍有提价空间,未来阿胶块有望提高至5000-6000元。复方阿胶浆已进入突破性增长阶段,功能定位气血双补,与亚健康相关联,面向广大的消费人群。为推动阿胶价值回归,东阿阿胶文化营销也在持续创新,包括现场熬胶活动升级和养生旅游活动推广,提升消费者对东阿阿胶作为高度滋补品的认识。

掌控上游驴皮资源,标准升级加速产业规范化。东阿阿胶基本控制全国约80%的驴皮供应,海外也有成熟的采购渠道。公司推动阿胶块质量标准升级,对上游驴皮原料溯源加强。行业规范化将对驴皮产生巨大需求,对上游资源掌控的价值将凸显。

大股东增持,员工激励仍有优化空间。基于公司价值的认同,2016年大股东和高管先后增持公司股权。员工激励方面,公司属于完全竞争性行业,东阿阿胶或集团层面具备实施混合所有制改革的条件。

风险提示:阿胶块销量波动风险;驴皮价格波动风险;衍生品推广风险。

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